Il presidente degli Stati Uniti sta giocando sui nervi dei mercati, alcuni lo accusano di manipolazione dei prezzi. Il rischio adesso è lo scoppio della bolla. Perché le barriere che dovrebbero proteggere la finanza non sembrano essere state sufficientemente rafforzate dopo la crisi del 2007-2008, lamenta l'economista Jézabel Couppey-Soubeyran nel suo articolo pubblicato oggi su Le Monde

Sulla copertina del numero del 21 aprile , la rivista americana The New Yorker ha parodiato abilmente una scena cult del film Il grande dittatore (1940) di Charlie Chaplin . Mostra Donald Trump che soffia in un palloncino a forma di globo, lo fa girare sul pollice, lo fa rimbalzare sul sedere, prima che gli esploda in faccia. Questo globo simboleggia senza dubbio l'economia globale che il Presidente degli Stati Uniti ritiene di poter sottomettere al gioco della sua politica doganale.

Possiamo anche vedere la finanza mondiale con cui Trump sta giocando, con la sua grande nonchalance, al ritmo degli aumenti e dei ribassi dei suoi dazi doganali. Al termine del weekend di Pasqua, l'amministrazione americana ha rilasciato una serie di dichiarazioni volte a calmare la situazione . Per molti, questo è stato il segnale che i mercati finanziari avevano decretato la fine della partita! Il mondo finanziario è una potente forza restauratrice o, al contrario, un'enorme bolla sul punto di scoppiare?

Che si tratti di una mossa orchestrata o meno, gli indici del mercato azionario si sono recentemente mossi in linea con le dichiarazioni della Casa Bianca. Con ogni annuncio di aumento delle tariffe doganali, i principali mercati azionari sono crollati; ad ogni annuncio di una pausa o di un passo indietro, riacquistavano colore. Quando i dazi aumentano, gli investitori nei mercati finanziari si aspettano un calo del commercio globale e dell'attività economica complessiva e rivedono al ribasso le loro aspettative di rendimento: riducono o riallocano i loro portafogli e, di conseguenza, ci sono più venditori che acquirenti sul mercato, il che fa scendere i prezzi dei titoli e dei settori più colpiti.

Al contrario, con ogni annuncio di pausa o di calo, cominciano a sperare in un futuro migliore per l'economia globale, le loro aspettative ricominciano a salire, così come i loro ordini di acquisto e, in ultima analisi, il prezzo dei titoli in questione. Anche i mercati obbligazionari possono essere sballottati con lo stesso movimento e il rischio di insolvenza degli emittenti può essere rivisto in base agli annunci.

Gioco pericoloso
Questi movimenti sono potenzialmente amplificati dall'importanza assunta negli ultimi anni dai fondi indicizzati, la cui strategia consiste nel seguire un indice di mercato azionario (settoriale, nazionale, regionale, ecc.) e replicarne i movimenti. Quando i mercati crollano, questi fondi replicano il calo nei loro portafogli e vendono, e viceversa quando i mercati salgono. La Banca centrale europea ha dimostrato, nella sua revisione della stabilità finanziaria di fine anno 2024, che questo tipo di investimento passivo potrebbe aumentare i movimenti di portafoglio e amplificare la volatilità del mercato.

Durante il movimento yo-yo provocato da Trump, era molto probabile che si potessero realizzare succosi guadagni finanziari, soprattutto per coloro che erano informati sulle inversioni a U della politica commerciale degli Stati Uniti, in grado di acquistare nel momento di ribasso sapendo che i prezzi sarebbero tornati a salire.

La manipolazione dei prezzi, se mai si fosse verificata, non sarebbe facile da dimostrare. Ma è proprio questo che i democratici americani sospettavano di Trump: forse il più grande insider trading di tutti i tempi, ovvero aver informato la sua cerchia ristretta della sua inversione di rotta del 10 aprile. Il senatore Adam Schiff ha chiesto un'indagine, che difficilmente avrà successo, sulla Securities and Exchange Commission, presieduta dall'alleato di Trump Paul Atkins e dalla quale negli ultimi mesi sono stati epurati un gran numero di investigatori.

In attesa di prove, che probabilmente non arriveranno mai, resta la domanda: è stata la paura di vedere i mercati finanziari crollare al punto da aumentare significativamente il costo del debito americano a spingere Trump a cambiare idea e a dichiarare una pausa nella sua guerra commerciale, nel qual caso la disciplina di mercato avrebbe calmato il ballerino nello Studio Ovale? Oppure, troppo sicuro di sé fino all'eccesso, il presidente ha forse ritenuto opportuno innescare la spirale ascendente dello yo-yo e permettere a chi gli stava intorno di trarne vantaggio? Queste due opzioni, la paura da una parte, l'eccessiva sicurezza dall'altra, forse convergono su un punto: la crisi finanziaria che potrebbe derivare da questo pericoloso gioco con una bolla gonfiata.

L'inizio della deregolamentazione
Perché la finanza globale è in effetti un'enorme bolla gonfiata dai flussi di liquidità che le banche centrali di tutto il mondo hanno riversato nei mercati finanziari per gestire le recenti crisi finanziarie e sanitarie. La bolla si è sgonfiata solo leggermente con l'inasprimento delle politiche monetarie tra l'inverno 2022 e l'estate 2024, in risposta al ritorno dell'inflazione; poi è cresciuto di nuovo quando questo restringimento è finito. Secondo i dati del Financial Stability Board, la finanza globale ha raddoppiato le sue dimensioni dalla crisi finanziaria del 2007-2008, con l'ammontare totale delle attività nei bilanci delle istituzioni bancarie e finanziarie che ora ammonta a circa 486 trilioni di dollari [427 trilioni di euro] .

Basti dire che le riforme successive al 2008 non sono riuscite ad arginare la bolla. Lo sdegno suscitato da queste misure presso le lobby bancarie è inversamente proporzionale agli effetti che hanno avuto sui bilanci delle principali banche. Non hanno influito né sul prezzo né sul volume dei finanziamenti, come confermato di recente da uno studio della Banque de France sull'impatto che la regolamentazione bancaria ha avuto dopo la crisi del 2008 ("Basilea III") sull'offerta di credito delle banche francesi.

Le stesse lobby che hanno frenato il progresso di queste riforme ora gioiscono per la deregolamentazione che sta iniziando. Ritenendosi sovracapitalizzata, Goldman Sachs si sta addirittura preparando a riacquistare 40 miliardi di dollari di azioni dai suoi azionisti, azzerando così un terzo del suo patrimonio netto. Un ultimo colpo all'enorme bolla che minaccia di scoppiare.

(Jézabel Couppey-Soubeyran - docente di economia presso l'Università Paris-I-Panthéon-Sorbonne e direttrice scientifica della cattedra Energia e Prosperità- su Le Monde del 03/05/2025)

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